Потребители начали затягивать пояса

Главный экономист Альфа Банка Наталия Орлова:

В нашем предыдущем обзоре мы писали, что ускорение инфляции должно привести к замедлению роста потребления. Данные за октябрь полностью подтвердили этот прогноз – рост оборота розничной торговли составил всего 1,9% г/г, показав самый низкий уровень с августа 2017 г. и почти совпал с нашим прогнозом роста на 1,8% г/г, тогда как консенсус-прогноз ожидал роста на 2,4% г/г. Но главный вывод из публикации вчерашней статистики в том, что начала ухудшаться динамика доходов, отражая завершение электорального цикла. В октябре рост номинальных зарплат составил всего 8,1% г/г, в реальном выражении – 4,4% г/г; оценка роста зарплат за сентябрь была понижена до 8,4% г/г в номинальном выражении (изначальная оценка – 10,8% г/г) и 4,9% г/г в реальном выражении (изначально – 7,2% г/г). С учетом этого пересмотра, замедление роста зарплат теперь выглядит траекторией последних двух месяцев. Безработица, которая, как мы ожидали, должна была стабилизироваться на уровне 4,5-4,6% в 2019 г., выросла до 4,7% в октябре, то есть вернулась на уровень июля 2018 г. Все эти цифры указывают на то, что рост оборота розничной торговли, скорее всего, будет замедляться и далее.

Еще одна плохая новость для потребительского тренда связана с замедлением роста розничных кредитов в октябре. Розничный кредитный портфель банков вырос всего на 1,7% м/м в октябре – это самый низкий уровень с апреля 2018 г., указывающий на то, что рынок отреагировал, во-первых, на решение ЦБ повысить ключевую ставку в сентябре на 25 б. п. до 7,5% и, во-вторых, на решение ЦБ повысить коэффициенты риска с целью сдержать рост розничных кредитов. Ухудшение динамики доходов, проиллюстрированное замедлением роста зарплат, будет сдерживать дальнейший рост кредитования, что, в свою очередь, ограничит конечное потребление.

Слабый потребительский тренд в октябре, тем не менее, был нейтрализован сильными результатами промпроизводства, рост которого сильно превысил наш прогноз (2,5% г/г) и консенсус-прогноз (2,3% г/г), составив 3,7% г/г. Статистика по строительству также оказалась весьма сильной – сектор вырос на 2,9% г/г в октябре, показав максимальный рост с июня 2018 г. Кроме того, рост инвестиций в основной капитал в 3К18 ускорился до 5,5% г/г после 3,6% г/г в 1К18 и 2,8% г/г в 2К18. Тем не менее, несколько соображений затрудняют позитивную интерпретацию этих цифр. Во-первых, рост промпроизводства связан с сектором добычи полезных ископаемых – этот сегмент вырос на 7,4% г/г в октябре и на 6,9% г/г в сентябре против 2,9% г/г за 9М18. Обрабатывающая промышленность росла при этом всего на 2,7% г/г в октябре против 3,3% г/г за 9M18. Во-вторых, тот факт, что ускорение роста в обрабатывающей промышленности не произошло, противоречит факту ускорения роста инвестиций. Таким образом, мы склонны считать, что скачок в инвестициях был вызван некоторыми проектами в секторе добычи полезных ископаемых, что указывает на слабую структуру роста. В-третьих, быстрый рост инвестиций в основной капитал в прошлом не приводил к сильному росту валового накопления основного капитала в структуре ВВП – в 1П18 первый показатель составил 3,2% г/г, тогда как второй показал рост всего на 1,3% г/г.

Сильный рост промпроизводства и инвестиций вызвали рост ВВП, который, по оценке Минэкономразвития, составил 2,5% г/г в октябре. Тем не менее, это ускорение противоречит очевидному ухудшению потребительского тренда, которое, как мы считаем, в большей степени будет определять развитие ситуации в экономике в 2019 году. Мы ожидаем дальнейшего замедления роста потребления до 1,5% г/г в следующем году, что приведет к замедлению роста ВВП до 0,8% г/г в 2019 г., по нашим оценкам.

Фото: пресс-служба банка

tkrasnova

Share
Published by
tkrasnova

Recent Posts

«Спецавтохозяйство» получило иски на сумму более 67,6 млн рублей

Истцом выступает московская компания «Энергосила»

16 часов ago

Новосибирская школьница сбежала от отца с мачехой, обвинив их в истязании

Следователи проводят проверку условий проживания девушки в семье

16 часов ago

Объединение диспетчерских ускорило работу скорой помощи в Новосибирске

Медики стали оперативнее приезжать по вызовам пациентов

17 часов ago