«Жесткий комментарий ЦБ выглядит вербальной интервенцией»

Так считает главный экономист Альфа-Банка Наталия Орлова.

— Как мы и ожидали, ЦБ не изменил ключевую ставку, сохранив ее на уровне 10 %. Однако тон комментария оказался жестче, чем ожидали мы. В обобщающем параграфе комментария ЦБ недвусмысленно заявил о том, что в условиях нынешней внутренней и внешней конъюнктуры шансы на понижение ставки в 1 полугодии 2017 года снизились. Такое заявление говорит об ужесточении риторики регулятора: в сентябре 2016 г. ЦБ обещал рассмотреть вопрос понижения ставки в 1-2 квартал 2017 года; 16 декабря 2016 г. глава ЦБ Эльвира Набиуллина заявила о том, что снижение ставки более вероятно в 2 квартале 2017, чем в 1 квартале 2017 года; сейчас ЦБ говорит о снижении шансов на пересмотр ставки в течение первого полугодия, — говорит Наталия Орлова.

По ее мнению, пересмотр роста ВВП на 2015-2016 гг. — главная фундаментальная причина, стоящая за ужесточением комментария.

— Мы считаем, что главная внутренняя причина ужесточения риторики связана со снижением потенциала догоняющего роста в России. Росстат недавно представил пересмотренные оценки спада ВВП за 2015-2016 гг. Вместо снижения ВВП на 3,7 % г/г в 2015 года сейчас спад за этот период оценивается в -2,8 % г/г; первая оценка спада ВВП по итогам 2016 года составляет -0,2 % г/г против -0,6 %, который прогнозировало Минэкономразвития. Это говорит об исчезновении разрыва выпуска, что указывает на то, что рост в 2017 году сейчас выглядит более инфляционным, чем ранее. Мы считаем, что этот аргумент достаточно силен, чтобы ужесточить монетарную политику, — говорит Наталия Орлова.

При этом, по мнению эксперта, внешняя конъюнктура явно является риском.

— Еще одна фундаментальная причина, стоящая за более жестким комментарием, явно связана с усилением неопределенности в мире. Рост протекционистских настроений и усиление неопределенности в отношении бюджетной/монетарной политики в США – сильные аргументы в пользу осторожности ЦБ в вопросе понижения ставки, по крайней мере, в ближайшие месяцы, — говорит она.

Наталия Орлова считает, что комментарий ЦБ следует рассматривать как вербальную интервенцию.

— Мы считаем, что существует еще один аргумент в пользу жесткого комментария ЦБ. Попытки вернуть курс рубля к 60-65 руб./$ пока не особенно успешны, и рубль все еще торгуется у отметки 59-60 руб./$. Явное предупреждение по поводу снижения вероятности понижения ставки, судя по всему, адресовано иностранным инвесторам, готовым сейчас к покупке активов на ожиданиях дальнейшего понижения ставки. Этим, судя по всему, объясняется расхождение между жесткостью обобщающего параграфа и более нейтральным тоном всего комментария, — уверена Наталия Орлова.

По мнению эксперта, понижения ставки не ожидается на следующем заседании 24 марта.

— Следующее заседание совета директоров назначено на 24 марта 2017 года. Исходя из комментария ЦБ, мы не ожидаем понижения ставки. Мы подтверждаем свое мнение о том, что сочетание внешних рисков (связанных с экономической политикой США) и внутренней конъюнктуры (неопределенность в отношении бюджетной политики и высокий рост зарплат) могут стать препятствием для снижения ставки ЦБ на протяжении всего этого года; наш базовый сценарий – сохранение ставки на уровне 10 % на весь этот год, — резюмирует Наталия Орлова.

Фото: предоставлено пресс-службой банка